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本文摘要： 资料泉源：万得资讯中金公司研究部 图表: 猪价动员CPI下行 图表: CPI 9月与8月对比 资料泉源：万得资讯中金公司研究部 非食品商品价钱同比升降纷歧。油价下跌动员交通和居住用燃料价钱同比回落中西医药价钱同比继续下行。而家电、鞋类同比改善。 只管服务价钱改善但猪价继续拖累9月CPI同比力上月的2.4%下降0.7个百分点至1.7%（基本切合我们预期的1.8%）。 资料泉源：万得资讯中金公司研究部 外洋需求疲弱拖累油价。
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资料泉源：万得资讯中金公司研究部
图表: 猪价动员CPI下行
图表: CPI 9月与8月对比
资料泉源：万得资讯中金公司研究部
非食品商品价钱同比升降纷歧。油价下跌动员交通和居住用燃料价钱同比回落中西医药价钱同比继续下行。而家电、鞋类同比改善。
只管服务价钱改善但猪价继续拖累9月CPI同比力上月的2.4%下降0.7个百分点至1.7%（基本切合我们预期的1.8%）。
资料泉源：万得资讯中金公司研究部
外洋需求疲弱拖累油价。西欧疫情重复投资需求走弱中东利比亚复产国际油价环比下跌同比回落海内石油开采业和加工业PPI同比降幅均扩大。
能繁母猪存栏连续上升未来猪价或许率趋势下行但由于母猪产能结构不佳及非洲猪瘟扰动生猪复产和猪价回落节奏或慢于以往几轮。
由于去年四季度猪价基数上行较快加上今年一季度供应打击亦带来高基数未来两个季度CPI同比可能降至1%以下不清除个体月份靠近零甚至小幅通缩。随着海内投资和服务消费的恢复以及外洋管控履历增强和疫苗可能的问世外洋疫情的影响或渐弱我们预计其苏醒提振国际大宗价钱PPI通缩将收窄并可能于明年二季度转正。
非食品和焦点CPI同比或亦将稳中有升仅是猪价和基数动员的CPI下行难成钱币政策的主导因素。尤其是楼市仍然韧性较强的情况下短期内钱币政策难以放松。
往前看未来两季度CPI同比或降至1%以下
只管服务价钱改善但猪价继续拖累CPI重回1%时代。海内投资需求提振海内大宗价钱但国际油价回落PPI通缩微扩至-2.1%。往前看未来猪价周期下行加上未来两个季度基数较高CPI同比可能降至1%以下不清除个体月份靠近零甚至小幅通缩。
但随着海内和外洋经济苏醒PPI通缩将收窄非食品CPI同比亦或稳中有升仅是猪价和基数动员的CPI下行难成钱币政策的主导因素。尤其是楼市韧性较强之下短期钱币政策难松。
生活资料价钱同比普遍走弱。
不仅食品价钱回落衣着、日用品、耐用品价钱同比均下行。生活资料PPI同比由0.6%转负至-0.1%。
海内投资需求提振玄色、化工与建材价钱。基建、地产和制造业投资提速玄色金属采选与冶炼压延业、化工品、修建质料PPI同比均改善。煤炭冬储提前大秦线检验、入口受限煤价环比涨同比改善。
只管海内投资需求提振海内大宗价钱但国际油价回落消费弱苏醒使得生活资料价钱走弱9月PPI同比通缩或由前月的-2.0%小幅走阔至-2.1%（低于我们预期的-1.8%）。
海内投资需求提振玄色、化工与建材价钱。基建、地产和制造业投资提速玄色金属采选与冶炼压延业、化工品、修建质料PPI同比均改善。
煤炭冬储提前大秦线检验、入口受限煤价环比涨同比改善。
图表: CPI和钱币情况有时背离
海内投资需求提振玄色、化工与建材价钱。基建、地产和制造业投资提速玄色金属采选与冶炼压延业、化工品、修建质料PPI同比均改善。
煤炭冬储提前大秦线检验、入口受限煤价环比涨同比改善。
只管海内投资需求提振海内大宗价钱但国际油价回落消费弱苏醒使得生活资料价钱走弱9月PPI同比通缩或由前月的-2.0%小幅走阔至-2.1%（低于我们预期的-1.8%）。
海内投资需求提振玄色、化工与建材价钱。基建、地产和制造业投资提速玄色金属采选与冶炼压延业、化工品、修建质料PPI同比均改善。煤炭冬储提前大秦线检验、入口受限煤价环比涨同比改善。
猪价周期靠近拐点叠加高基数9月猪价对CPI同比的孝敬较上月少约0.9个百分点。能繁母猪存栏自去年10月以来连续回升9月猪肉价钱环比反季节性下跌加之去年同期基数上升较快猪肉CPI同比由前月的52.6%放缓至25.5%。
海内投资需求提振玄色、化工与建材价钱。基建、地产和制造业投资提速玄色金属采选与冶炼压延业、化工品、修建质料PPI同比均改善。
煤炭冬储提前大秦线检验、入口受限煤价环比涨同比改善。
只管海内投资需求提振海内大宗价钱但国际油价回落消费弱苏醒使得生活资料价钱走弱9月PPI同比通缩或由前月的-2.0%小幅走阔至-2.1%（低于我们预期的-1.8%）。
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文章泉源:金融界网站
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